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起首：CFC商品策略研究 作家 | 中信建投期货 研究发展部 刘昊
本答复完成时分 | 2025年3月21日
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本周豆类市集旯旮增量信息依然有限，多边商业关系不笃定性与莳植意向答复前的不雅望情谊共同羁系市集交投意愿。国内豆粕处于近端计价充分，远端驱动尚未清楚的阶段，尽管现货价钱还是有松动迹象，但盘面全体依然保管触动。
CBOT大豆：莳植面积预期行将翻牌
面前巴西大豆收割加快，限定3月16日已收割69.8%，快于旧年同时及五年平均水平。阿根廷雨热条目追究，优良率集合五周上行。现阶段来看，本年度南好意思丰产被逆转的可能性较小。总量视角下，公共大豆供应宽松容貌仍可能令国外大豆价钱在北好意思新季莳植开启前承压。
莳植意向答复将在月底发布，市集在好意思盘上的交投偏严慎。2月农业瞻望论坛给出8400万英亩大豆莳植面积预估，历史上，剔除顶点年份后，农业瞻望论坛会倾向高估当年莳植面积与期末库存，对单产预估无倾向性，但因汲取通过模子策划出的趋势单产，预估症结较大（当年5月答复基本沿用农业瞻望论坛单产预估）。基于此，市集恭候相对更为客不雅的3月莳植意向答复指点，现在市集宽敞预期好意思豆本年将会减种，这也在短期对好意思盘形成复旧。
另一方面，农业瞻望论坛在2025/26年度好意思豆均衡表中给出了3.2亿蒲的期末库存预估，在畴昔20年里排第8位，处于中性偏宽松的水平。但均衡表中的52.5蒲/英亩的趋势单产随机粗略实现，各项预估有待市集考据。若3月莳植意向答复陆续下调面积预估，2025/26好意思豆均衡表有向偏紧革新的空间，故意于远月CBOT大豆核心的上抬。
短期来看，3月莳植意向答复或成为好意思盘走势分水岭，若莳植面积超预期下调，CBOT大豆核心有望抬升；若答复数据偏中性，则需恭候新季北好意思天气来去予以进一步驱动。此外，多边商业关系演变亦是影响本年度CBOT大豆启动节律的垂死外生变量，不悯恻景下的演绎咱们已在上周答复中申报，此处不再赘述。
豆粕：阑珊旯旮信息下的区间博弈
跟着关税反制措施落地，豆粕堕入来去题材真空期。CBOT大豆保管区间触动，巴西CNF报价在包括好意思国拟针对中国的海运征收在内的多边商业关系叙事驱动下高潮，老本端得回一定复旧，但公共供应足够形状与远月无数到港的双重压制闭塞豆粕上方空间。
面前国内2-3月大豆船期还是完成采购，对应5月入口大豆老本基本笃定。以2-3月船期数目行为权重，测算出加权采购老本约130好意思分/蒲。设定相应的油粕比、汇率等参数，假定油厂以1050好意思分实现点价，零压榨利润情况下，豆粕老本价圣洁在2800-2850元/吨。计议到南好意思卖压开释工夫，产地需要给出油厂一定压榨利润以实现销售，不同压榨利润假定下，豆粕现货底部圣洁在2850-2950元/吨。另一方面，基差反应现货端供需容貌，跟着二季度大豆无数到港，揣测异日可能通过基差着落的方式实现期现赓续，届时上述现货底部亦有望组成05合约表面底部区间。
空洞来看，市集现阶段处于南好意思丰产好意思满与北好意思新季莳植的博弈窗口，多边商业关系不笃定性放大价钱波动幅度。月底莳植意向答复有望为市集注入新的驱动，若好意思豆莳植面积预估超预期下调，将导致异日新作好意思豆产量对天气的明锐性加多，故意于远月CBOT大豆核心抬升。短期豆粕阑珊新的来去题材，采购老本组成底部复旧，但公共供应宽松形状与远端大豆无数到港闭塞上方空间，全体仍以区间来去为主，亦可通过时权神志来去波动率。
风险教唆：南好意思丰产好意思满超预期；多边商业战略超预期；国内到港战略变化超预期等。
研究员：刘昊
期货来去扣问从业信息：Z0021277
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包袱剪辑：李铁民